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国信个股红日药业血必净配方颗粒增长

发布时间:2021-01-07 11:39:08 阅读: 来源:钢丝钳厂家

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12H1业绩增长超预期,经营现金流状况良好12年H1收入4.62亿元( 106%),归属于母公司净利润1.08亿元( 150%),扣非后净利1.09亿元( 170%),增发摊薄前EPS 0.48元,超过我们的预期。销售回款增加,每股经营活动产生的现金流量净额0.6元,去年同期为-0.3元。

血必净加速翻倍增长12H1血必净收入1.56亿元,同比增208%,毛利率85.69%,同比提高4.48个百分点。增速与毛利率同比提升,主要是销售模式调整,发货价格提升。销量增速预计超过100%,较Q1( 约30%)加快:1)销售渠道逐步完成整合效果体现;2)重庆等新纳入医保省份市场的快速增长,西南地区增323%;3)限抗促进清热解毒类中药注射剂增长,同类产品痰热清增43%。

中药配方颗粒市场快速拓展12H1配方颗粒收入1.99亿元,同比增84%,目前康仁堂已经占据有北京市场90%的份额,并已进入天津、山东、内蒙、福建等市场。300吨自动化生产基地预计今年10月投产,下半年有望保持快速增长。效益方面,配方颗粒毛利率为74.48%,提高6.67个百分点。按照25%所得税率,康仁堂净利率为24.57%,依然同比提高1.3个百分点。年底高新技术认证通过,净利率还将提升。

低分子肝素钙毛利率恢复明显低分子肝素钠原料药价格明显下降,12H1低分子肝素钙毛利率同比提高16.37个百分点至42.23%,已经接近09年的水平(45%)。预计毛利率仍有提升空间。

风险提示血必净作为中药注射剂可能有不良反应风险看好业绩的高弹性以及康仁堂的整体注入,维持“谨慎推荐”评级考虑销售模式调整,上调血必净、法舒地尔、低分子肝素钙收入增速及毛利率,上调12-14年EPS 0.89( 0.1)/1.13( 0.15)/1.39( 0.19),对应12~14 PE33X/26X/21X。前配方颗粒和血必净均处于快速增长阶段,向上弹性大,加上康仁堂可能获得15%的优惠税率,下半年可能会进一步超预期,同时康仁堂有望在年内完成注入,注入后将增厚13EPS 0.10~0.18元(摊薄),13EPS有望达1.23~1.31元(摊薄),则估值具一定吸引力,维持“谨慎推荐”评级。

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