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国信保险寿险费率改革对内含价值影响负面

发布时间:2021-01-08 02:37:25 阅读: 来源:钢丝钳厂家

事项:

据媒体报道,保监会对寿险费率改革的方案已获得国务院通过。

目前的试点实行先从普通型人身保险(放心保)产品开始。推行费率改革依然按照“先试点、再扩大、后全面实施”的途径,目前的试点实行先从普通型人身保险产品开始。第二阶段,将配合税收递延养老保险等项目开展区域性试点。第三阶段,综合评估市场反应和风险情况适时开展公司层面试点。最后,进一步扩大试点范围,实现费率管制的全面放开。

保监会将施行“放开前端、管住后端”的监管思路,即“前端的产品预订利率由保险公司根据市场供求关系自主确定,后端的准备金评估利率由监管部门根据我国长期国债到期收益率曲线等因素进行调整。”监管层对传统险的评估利率加以限制,责任准备金评估利率不得高于预定利率,并不得超过法定最高评估利率,后者现阶段定为3.5%。

保监会还建设了一系列预定利率改革的配套措施,包括对预定死亡率的调整和附加费用率的调整。

评论:

方案总体符合预期,非传统险预定利率暂维持不变

预定利率改革方案总体符合预期,分红、万能、投连等非传统险预定利率暂维持不变。与征求意见稿相比,取消了项目挂钩保险产品的费率改革。但费率管制全面放开仍然是基本方向。

静态看新单影响:量难补价,大公司受损于价格竞争

尽管传统险降价有利于刺激保单销售,但由于传统险件均保费低,在人力增长困难的情况下,预计量难补价。保险产品看似有差异,实质无定价壁垒。小公司有可能凭借价格优势,获取更多增量。虽然保监会通过偿付能力监管将准备金评估利率限定在3.5%上限,但不排除个别公司不惜消耗资本来打价格战。

静态看存量影响:退保风险,大公司受损于客户流失

大公司存量上传统险占比高,预计中国人寿有效业务价值中传统险占比40%左右,一年新业务价值中占比30%左右。尽管保险公司可以通过推出新产品来挽留客户,但利润率下降实属必然。而且存在客户退保和流失的风险,即保险公司已有业务价值受到影响。

动态看,传统险具有先天缺陷,难以成为主流

从保险产品形态演变来看,分红、万能、投连是发展方向。对于客户来说,传统险难以抵御通胀;对于保险公司来说,过高的预定利率容易造成利差损。而分红、万能险均很好地解决了这个问题,仍将是保险公司主流产品。由于受到银行理财产品的冲击,分红和万能险未来将逐步回归保障功能。

费率市场化是保险业市场化改革的议题之一,更深刻的影响有待观察

费率市场化、建立第二代偿付能力监管制度、资金运用渠道放开是保险业市场化改革体系框架的三个核心组成部分,三者是相互依存、相互制约的统一体系。理想状态是:前端费率和资金运用全部放开,后端靠偿二代形成刚性的资本约束。如果费率管制全面放开,分红和万能险预定利率也将提高,更深刻的影响有待观察。

费率改革对内含价值影响负面,维持行业谨慎推荐评级

在代理人增员和留存成本刚性上升、全社会投资回报率下降的情况下,投资回报率和费用率精算假设面临挑战,寿险费率改革对内含价值影响负面,估值难以上升。在公司基准假设下,平安、太保、新华、人寿2013年P/EV分别为0.79倍、1.02倍、1.09倍、0.99倍。2012年以来,P/EV平均估值在0.97倍-1.65倍之间波动。在维持现有人力和保单继续率的前提下,预计EV增速10%-15%。维持行业“谨慎推荐”评级。维持平安、太保“谨慎推荐”评级。维持新华、人寿“中性”评级。(国信证券)

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