信托继续回落银行理财恐见顶

信托继续回落 银行理财恐见顶

流动性的宏观观察　　整体的信贷供给规模以及利率水平仍将保持稳定，但是，在总体稳定下，随着市场对于4季度增长放缓担忧的加剧以及国务院对于中小企业信贷和税收政策的出台，后续料将还有配套政策出台。短端利率下行趋势料更明确，而长端利率难以快速下降，料将继续维持在高位徘徊，因为虽然通胀的趋势向下，但是通胀快速下降的可能性并不大。　　从贴现率和转贴现利率的历史高位来看，银行信贷由于受总量配额限制，信贷资源仍然非常紧张。　　货币供给可能在9月份到达年内低点，后续将缓和回升。一者，由于高利贷风险的爆发存款继续大幅下降的可能性不大；二者，定向宽松的展开，货币创造能力提升；三者，中国的贸易顺差下降趋势难成立，随着欧美新一轮刺激的展开，料出口增速将反弹。　　市场存量资金观察　　场内存量资金：当前全市场保证金余额探出1年来的新低，大规模的增量资金还没有入场的迹象。构成M2的“其他存款”部分在9月份环比继续下降，在不断的创新低。　　场外存量资金：当前的居民存款活化率仍在高位，但是，9月份银行理财产品的发行量创历史新高，而随着理财产品管理办法的出台和透明度的增强，银行恐难通过承诺高收益的方式来吸引资金；信托尤其是房地产信托已经处于被全面收紧；高利贷也是风声鹤唳。　　市场增量资金观察　　随着股市的低迷，增量资金来源包括新基金，券商理财产品，保险资金以及非基金类新开户带来的资金基本都处于地量状态。尽管限售股减禁和减持的规模都已大幅下降。但IPO和再融资的态势仍然火热，增量资金供需仍然非常紧张。　　市场内资金流向观察　　当前的反弹，资金流向低是市盈率的金融地产和资源能源，而流出中高市盈率的消费，科技和原材料类，但成交量难以形成较大反弹。国内货币和财政政策渐趋明朗，通胀和增长的担忧开始缓解，现在更多的是要等待欧美市场政策的明确，确保内外增长信心的全面增强。而这个时间点可能在本月底或下月初。

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