中金策略并购时代的机与危-【资讯】

A 股市场并购时代来临：经济转型和制度改善的双轮驱动

2014 年中国企业并购交易大幅增长，上市公司占比持续提升。2013 年IPO 暂停，中国企业并购交易金额增长了 84%；2014 年 IPO 重启，但并未降低并购的活跃度，前三季度共完成并购交易 1285 起，已经超过 2013年全年，涉及交易金额 873 亿美元，同比增长 43%。其中上市公司占比提升至 60%，目前 A 股市场上有 10%的上市公司因为重大事项停牌。我们认为中国并购潮的驱动力主要来自以下两方面：

经济转型趋势下传统行业的整合，以及新兴行业的竞争和发展壮大。近几年的企业并购也反映了这一趋势：从行业看，新兴行业活跃度提升；从性质看，民企更为积极，国企在 2014 年加大了参与度；目的仍以行业整合为主，多元化战略增多，买壳上市仍存。

A 股市场上并购重组制度相比新股发行和退市更加市场化。2014年以来，国务院全局性扶持，证监会连出多个管理办法，确保落实力度。审批的流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具不断丰富，这均有利于提高企业并购重组的活跃度。

并购重组成为上市公司进行市值管理的主要方法，也成为二级市场的热门投资主题。涉及并购重组的上市公司年初至今股票表现集中分布在40%~60%区间，不考虑新股，年初至今涨幅前 50 的公司中共有 35 家涉及并购重组，平均涨幅高达 248%。

由于并购目的、支付方式、并购规模、并购方类型、行业类型的不同，并购交易的收益率也呈现出不同的特征：1）并购目的差异：买壳上市收益率最高，多元化战略其次，行业整合最低；2）支付方式差异：支付股权的交易收益率最高，支付现金的交易收益率最低； 3）并购规模差异：并购规模与收益率存在一定的正相关； 4）公司类型差异：控制人类型与股价表现相关性不明显；5）行业差异：行业特征较弱。

2015 并购市场关键词：国企改革、新三板和“走出去”

随着国企混和所有制改革的推进，新三板的活跃度提升，以及中国企业“走出去”，我国的并购市场有望在未来数年保持活跃，相关的投资机会值得持续关注。

风险与机会并存。 整体来看，过去四年 A 股上市公司并购重组并未提升企业的盈利能力。2013 和 2014 年是 A 股上市公司并购的大年，并购效应在 2015 年将进一步凸显出来，风险不可视而不见。 另外，证监会对以“市值管理”为名，实则违法违规的企业行为将加大监管，这也将提升概念炒作的风险。

（责任编辑：HN666）

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